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　　来源：财联社

　　转债的“退出潮“进入新一轮高峰 。

　　在齐鲁转债公告强赎后 ，今年已有5只转债确定提前赎回
。叠加自然到期和转股的因素
，今年将有7只银行转债退出市场，存续规模较年初至少缩水900多亿元。作为底仓品种 ，银行转账的大量退出引发机构配置替代需求 。

　　业内认为
，一方面公募持券规模可能阶段性下滑，另一方面公用事业
、国央企转债是替代方向。

　　多只银行转债被提前赎回

　　齐鲁银行7月5日公告 ，公司股票自6月3日至7月4日期间
，已有15个交易日收盘价不低于“齐鲁转债 ”当期转股价格的130%（即6.50元）
。根据可转债募集说明书约定，已触发“齐鲁转债
”的有条件赎回条款 ，公司董事会决定行使提前赎回权。

　　齐鲁转债发行于2022年12月
，原定于2028年12月到期，初始发行规模80亿元 。截至今年6月30日 ，尚未转股的“齐鲁转债”金额为53.39亿元
。在确定强赎后，齐鲁转债成为成银转债、苏行转债 、杭银转债
、南银转债后
，今年第5只被提前赎回的转债。

　　杭银转债于今日正式摘牌，南银转债则将在7月14日迎来最后交易日 ，7月17日为最后转股日 。

　　数据显示
，在今年之前，被执行强赎的银行转债总共只有7只 ，3只发生在2015年上半年、3只发生在2019年年中
，皆为A股的阶段性牛市区间
。

　　业内分析指出，强赎触发的关键即正股股价的持续走强 ，而去年9月以来银行板块表现较好
，掀起又一轮银行转债强赎潮。

　　算上今年3月自然到期的中信转债，今年已摘牌的银行转债有4只 。由于齐鲁转债 、南银转债确定强赎 ，再加上今年10月到期的浦发转债
，与年初存续的13只银行转债相比，2025年至少将有7只银行转债退出市场
。即使不考虑其他转债的转股因素 ，上述7只转债的退出将使今年银行转债余额至少缩水925亿元。

　　图：今年存续过的银行转债

　　考虑到银行股表现较好，相关转债的转股热情高涨
，年内实际减少的转债余额规模不止900多亿元 。6月末，信达投资有限公司出手增持浦发转债130亿元并转股
。业内此前指出 ，银行可转债引入“白衣骑士“促进转股的模式或常态化。

　　国海证券固收首席靳毅指出
，受制于银行板块长期破净估值导致股权融资困难，以及审核趋严 ，银行转债正经历显著的供给收缩进程 。银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前不足1500亿元
，市场占比也由峰值近40%下滑至约20%。近期转债的强赎事件密集，进一步加速了这一收缩趋势
。

　　机构忙寻银行转债的“平替 ”

　　银行转债因其规模较大
、价格波动较小 ，且近年来受益于市场红利风格
，是机构转债持仓中重要的底仓品种。考虑到银行可转债大幅退场会影响机构的底仓配置，投资者已开始着手寻找银行转债的替代品 。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬的团队复盘历史 ，在2015年银行转债“退市潮”后
，公募持券规模大幅下滑，主因缺乏替代性大额高资质品种
。直到2021年 ，银行、非银 、公用事业等大盘高评级新券扩容，公募配置需求才得以反弹。目前
，公用事业等转债可提供部分底仓替代逻辑，但银行转债相继退市仍可能导致公募持券规模阶段性下滑 。

　　靳毅认为 ，银行转债的持续减少会触发配置替代需求
，部分追求稳健收益的产品会降低整体转债敞口
。具体替代方向包括久期偏长的公用事业类红利股转债
、其他价格较低的银行转债，以及信用风险较低的国央企转债。